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穩(wěn)增長加碼基建 鋼鐵供需格局有望改善

發(fā)布時間:[2022-3-1 15:11:24]    瀏覽量:1497次

1需求:2022年需求增長重點在基建

目前我國鋼材下游消費結(jié)構(gòu)中,建筑行業(yè)用鋼占比約49%,排名第一;其次是機械行業(yè),占比約17%。此外,汽車行業(yè)、能源行業(yè)、造船行業(yè)、家電行業(yè)用鋼占比相對較高。目前“穩(wěn)增長”基調(diào)下,我們認為2022年基建用鋼、汽車用鋼增速相對較好;此外,受海運費高漲因素影響,造船業(yè)手持訂單較多,預(yù)計推動造船用鋼需求快速增長。

1.1建筑用鋼:房地產(chǎn)增速或仍舊趨弱,基建發(fā)力有望拉動用鋼需求

建筑業(yè)方面,我們從房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)兩個方面進行分析。房地產(chǎn)用鋼需求受房屋新開工面積增速、施工面積增速影響較大。因此,我們通過預(yù)測2022年房地產(chǎn)新開工面積增速和施工面積增速對房地產(chǎn)用鋼量進行大致判斷。

2020年5月,國內(nèi)疫情得以有效控制,經(jīng)濟復(fù)蘇明顯,房價上行,房地產(chǎn)調(diào)控開始趨嚴。2020年8月,“三條紅線”落地,明確房企剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率不得大于70%,房企的凈負債率不得大于100%,房企的“現(xiàn)金短債比”不得小于1,房地產(chǎn)企業(yè)融資明顯收緊。2020年12月,央行、銀保監(jiān)會發(fā)布房貸集中度管理新規(guī),要求對房地產(chǎn)貸款余額及個人住房貸款余額設(shè)置上限,對超出管理規(guī)定要求的銀行設(shè)置過渡期以進行貸款規(guī)模調(diào)整。政策的收緊導(dǎo)致房企融資難度加大,部分房企現(xiàn)金流問題顯現(xiàn),債務(wù)危機頻發(fā)。

此外,2021年初,深圳率先建立二手住房成交參考價格發(fā)布機制,隨后無錫、東莞、寧波、成都等城市跟進。二手房指導(dǎo)價出臺后,我國70個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格指數(shù)環(huán)比增速均呈下跌趨勢,且從2021年9月開始兩個價格指數(shù)持續(xù)環(huán)比負增長。同時,2021年我國商品房銷售面積、銷售額、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額的同比增速均持續(xù)走低。而房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中的國內(nèi)貸款累計同比增速自2021年6月份進入負區(qū)間。此外,房屋新開工面積累計同比于2021年7月份進入負增長區(qū)間,且累計同比降幅持續(xù)擴大,全年房屋新開工面積同比下降幅度達到11.4%。施工面積方面,2021年下半年以來累計同比增速持續(xù)下滑,全年房屋施工面積同比增長5.2%。

展望2022年,在“房住不炒”的大背景下,雖然“穩(wěn)增長”基調(diào)使得房地產(chǎn)調(diào)控有所放松,但預(yù)計調(diào)控力度較大的限購政策和首付比例政策不會大幅放開,全年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速或處于負區(qū)間,使得房地產(chǎn)新開工面積同比出現(xiàn)負增長。考慮到“穩(wěn)增長”對房地產(chǎn)調(diào)控的放松,以及新增保障性租賃住房的積極影響,我們假設(shè)2022年房屋新開工面積降幅或比2021年有所收窄,中性假設(shè)在-8%左右;此外假設(shè)2022年房屋施工面積同比下降2%,則根據(jù)二者的用鋼比例測算,預(yù)計二者對房地產(chǎn)用鋼需求的影響約在-4.5%左右。

基建增速有望加快,推動用鋼需求增長。2021年下半年以來,為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)增長,相關(guān)部委多次提出要加快專項債的發(fā)行和使用。2021年12月16日,國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示,財政部已向各地提前下達了2022年新增專項債務(wù)限額1.46萬億元;為進一步加強指導(dǎo),推動提前下達額度盡快形成實物工作量,要求額度要向中央和省級重點項目多的省市傾斜,堅決不“撒胡椒面”。

2021Q4,我國各地方共發(fā)行新增專項債券1.22億元,在新增專項債集中發(fā)行的情況下,我國基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增速在12月轉(zhuǎn)正。2022年1月,我國共發(fā)行新增專項債券4844億元,投向基建的占比超過70%。

貨幣政策方面,中國人民銀行已經(jīng)決定于2021年12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點;2022年1月,LPR一年期利率和五年期利率分別下降10個基點和5個基點。寬松的貨幣政策下,基建投資增速或進一步得到保障。

從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資資金來源的角度來看,來源占比最大的是自籌資金,其中專項債用于基建投資的比例逐步提高。在“穩(wěn)增長”基調(diào)下,去年年底以來專項債發(fā)行節(jié)奏明顯加快,我們假設(shè)2022年自籌資金增速為10%,其他資金來源增速約在5%左右,則預(yù)計全年基建投資資金增速約在8%。相應(yīng)的,我們假設(shè)基建用鋼需求增速與基建投資資金增速水平相當(dāng),約為8%。

由于地產(chǎn)用鋼量和基建用鋼量的比例約為2:1,根據(jù)以上對地產(chǎn)和基建用鋼量增速的預(yù)測,則2022年建筑業(yè)用鋼量增速約為-0.31%?偟膩砜,受地產(chǎn)用鋼量下降的拖累,預(yù)計2022年建筑用鋼量需求將同比小幅下滑。

1.2機械用鋼:制造業(yè)發(fā)展仍具韌性,基建有望拉動機械用鋼需求

2021年,雖然我國制造業(yè)投資完成額累計同比增速逐月下降,但全年增速達到13.5%。同時,高技術(shù)制造業(yè)投資完成額2021年全年增速為22.2%,表現(xiàn)優(yōu)于制造業(yè)整體情況。

2022年1月,企業(yè)中長期貸款新增2.1萬億,同比多增600億,一定程度上反映制造業(yè)投資維持良好發(fā)展勢頭。此外,2022年1月中國官方制造業(yè)PMI為50.1%,環(huán)比下降0.2個百分點;高技術(shù)制造業(yè)PMI為51.9%,環(huán)比下降2.1個百分點,但均處于榮枯線上方,顯示出制造業(yè)及高技術(shù)制造業(yè)發(fā)展仍具有韌性。

我們認為,2022年,制造業(yè)特別是高技術(shù)制造業(yè)仍將維持較高景氣度,“穩(wěn)增長”基調(diào)下投資增速有望實現(xiàn)較快增長。同時,根據(jù)前文對房地產(chǎn)和基建方面的闡述,我們認為2022年房地產(chǎn)行業(yè)房屋新開工面積和施工面積將同比下降,但基建投資增速全年或?qū)崿F(xiàn)高個位數(shù)增長,將拉動機械行業(yè)需求。綜合考慮,假設(shè)機械行業(yè)用鋼2022年低速增長2%。

1.3汽車用鋼:全年汽車產(chǎn)量有望實現(xiàn)高個位數(shù)增長

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù),2021年,我國汽車產(chǎn)銷分別同比增長3.4%和3.8%,結(jié)束了2018年以來連續(xù)三年的下降局面。

乘用車方面,受“缺芯”影響,乘用車產(chǎn)銷量在2021年5月-11月持續(xù)負增長,但在12月份同比增速轉(zhuǎn)正,乘用車全年產(chǎn)銷量分別同比7.32%和6.62%。2022年1月,受芯片供應(yīng)繼續(xù)小幅改善的支撐,疊加部分地方出臺鼓勵汽車消費政策的拉動,我國乘用車產(chǎn)銷量分別同比增長8.77%和6.92%。我們認為,首先各地政府積極出臺穩(wěn)增長相關(guān)政策,將對汽車市場需求形成支撐;其次汽車行業(yè)芯片供應(yīng)不足問題有望繼續(xù)緩解;再者部分乘用車企業(yè)對于2022年市場預(yù)期較好,設(shè)定了較高的全年生產(chǎn)目標(biāo)。我們預(yù)計2022年乘用車產(chǎn)量增速有望快于2021年,假設(shè)為10%。

商用車方面,受商用車政策變化和市場需求下滑影響,2021年5月份以來,我國商用車產(chǎn)銷量持續(xù)同比下滑,2021年全年產(chǎn)銷量分別同比下滑10.95%和下滑6.85%。2022年1月,我國商用車產(chǎn)銷量分別同比下滑27.81%和下滑24.9%。中汽協(xié)表示,商用車目前已基本消耗了政策紅利,同時運輸市場需求不足、運價偏低,預(yù)計未來一段時間商用車仍將處于調(diào)整期。在“穩(wěn)增長”基調(diào)下,我們假設(shè)2022年商用車產(chǎn)量同比下滑5%,較2021年有所收窄。

結(jié)合以上對乘用車和商用車產(chǎn)量增速的假設(shè),根據(jù)乘用車產(chǎn)量和商用車產(chǎn)量的比例,我們預(yù)計2022年我國汽車產(chǎn)量有望實現(xiàn)7%增長。汽車用鋼方面,預(yù)計相應(yīng)的或?qū)崿F(xiàn)7%的增長。

綜合來看,從用鋼需求較大的幾個下游領(lǐng)域來看,預(yù)計建筑行業(yè)用鋼需求或小幅下滑0.31%,機械行業(yè)用鋼需求或增長2%,汽車行業(yè)用鋼需求或增長7%。其他下游領(lǐng)域中,造船行業(yè)受海運費高漲因素影響,2021年我國手持船舶訂單量和新接船舶訂單量均有明顯增長,假設(shè)造船行業(yè)2022年用鋼需求同比增長20%。除了造船業(yè)外,假設(shè)其他行業(yè)用鋼需求保持低個位數(shù)增長,則預(yù)計我國2022年鋼材表觀需求約同比增長1.49%。

2供給:“雙碳”目標(biāo)下鋼鐵產(chǎn)量增長或受限

2011-2015年,鋼鐵產(chǎn)能過剩問題突出,行業(yè)盈利走弱。2011年鋼鐵產(chǎn)能過剩問題開始顯現(xiàn),產(chǎn)能利用率走低,鋼材價格下跌,普鋼綜合價格指數(shù)從2011年的4858.78元/噸下跌至2015年的2421.29元/噸,鋼鐵行業(yè)盈利惡化。2015年,鋼鐵行業(yè)大中型企業(yè)合計虧損2156.67億元。

自2015年底國家提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來,“十三五”期間鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能工作持續(xù)推進。2016年2月,國務(wù)院印發(fā)《鋼鐵行業(yè)化解產(chǎn)能過剩實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》,指出從2016年開始,用5年時間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億—1.5億噸,行業(yè)兼并重組取得實質(zhì)性進展,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化,資源利用效率明顯提高,產(chǎn)能利用率趨于合理,產(chǎn)品質(zhì)量和高端產(chǎn)品供給能力顯著提升,企業(yè)經(jīng)濟效益好轉(zhuǎn),市場預(yù)期明顯向好。2016年我國鋼鐵行業(yè)超額完成當(dāng)年去產(chǎn)能目標(biāo)。當(dāng)年普鋼綜合價格指數(shù)結(jié)束了2012年以來的連續(xù)下滑,當(dāng)年同比上升14.95%。相應(yīng)的,2016年鋼鐵行業(yè)大中型企業(yè)利潤總額為1585.87億元,同比扭虧。

2017年1月,國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部聯(lián)合出臺了《關(guān)于運用價格手段促進鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有關(guān)事項的通知》(以下簡稱《通知》),《通知》的出臺,是進一步利用差別電價、階梯電價等價格手段促進鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,對進一步促進鋼鐵企業(yè)實施節(jié)能降耗技術(shù)改造,加快淘汰落后生產(chǎn)能力,提高鋼鐵企業(yè)的整體技術(shù)裝備水平和競爭能力,化解鋼鐵行業(yè)過剩產(chǎn)能發(fā)揮一定作用。2017年5月,《2017年鋼鐵去產(chǎn)能實施方案》發(fā)布,要求2017年6月30日前,“地條鋼”產(chǎn)能依法徹底退出;加強鋼鐵行業(yè)有效供給,避免價格大起大落;2017年退出粗鋼產(chǎn)能5000萬噸左右;企業(yè)兼并重組邁出新步伐,取得實質(zhì)性進展。2017年12月,《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法(2017)》發(fā)布,對置換產(chǎn)能范圍進一步予以細化和明確,嚴禁新增產(chǎn)能;進一步加嚴了置換比例要求,京津冀、長三角、珠三角等環(huán)境敏感區(qū)域置換比例要繼續(xù)執(zhí)行不低于1.25:1的要求,其他地區(qū)由等量置換調(diào)整為減量置換。2017年,我國鋼鐵行業(yè)超額完成了當(dāng)年的去產(chǎn)能目標(biāo),普鋼組合價格指數(shù)繼續(xù)上升,行業(yè)盈利向好。2017年鋼鐵行業(yè)大中型企業(yè)利潤總額同比大幅增長195.35%至4683.79億元。

由于2017年普鋼綜合價格指數(shù)明顯回升,鋼鐵行業(yè)大中型企業(yè)利潤總額同比明顯改善,盈利改善使得鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量在2018-2020年持續(xù)增長。而隨著產(chǎn)量的增加以及2020年疫情沖擊下需求走弱,普鋼綜合價格指數(shù)在2019-2020年持續(xù)下跌,行業(yè)大中型企業(yè)利潤總額也在2020年同比下跌5.13%。

事實上,我國粗鋼產(chǎn)能經(jīng)歷了2016-2018年的連續(xù)下降之后,2019-2020年有所上升,預(yù)計與2016-2018年行業(yè)盈利逐步恢復(fù)使得行業(yè)增產(chǎn)動力提高、以及前期產(chǎn)能置換實施過程中存在問題有關(guān)。

為了鞏固前期鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能成果,2020年6月,國家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于做好2020年重點領(lǐng)域化解過剩產(chǎn)能工作的通知》,指出要繼續(xù)深化鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,明確要進一步完善鋼鐵產(chǎn)能置換辦法,加強鋼鐵產(chǎn)能項目備案指導(dǎo),促進鋼鐵項目落地的科學(xué)性和合理性;嚴禁以任何名義、任何方式新增鋼鐵冶煉產(chǎn)能,加快推動落后產(chǎn)能退出,嚴防“地條鋼”死灰復(fù)燃和已化解過剩產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。

為了繼續(xù)落實鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能、以及雙碳目標(biāo),2021年1月,工信部表示要從四個方面促進鋼鐵產(chǎn)量的壓減,一是嚴禁新增鋼鐵產(chǎn)能,二是完善相關(guān)的政策措施,三是推進鋼鐵行業(yè)的兼并重組,四是堅決壓縮鋼鐵產(chǎn)量,著眼于實現(xiàn)碳達峰、碳中和階段性目標(biāo),逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗總量為依據(jù)的存量約束機制,研究制定相關(guān)工作方案,確保2021年全面實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比下降。

2021年4月,國家再次出臺《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法(2021)》,指出大氣污染防治重點區(qū)域嚴禁增加鋼鐵產(chǎn)能總量。未完成鋼鐵產(chǎn)能總量控制目標(biāo)的省(區(qū)、市),不得接受其他地區(qū)出讓的鋼鐵產(chǎn)能。長江經(jīng)濟帶地區(qū)禁止在合規(guī)園區(qū)外新建、擴建鋼鐵冶煉項目。大氣污染防治重點區(qū)域置換比例不低于1.5:1,其他地區(qū)置換比例不低于1.25:1。2021年版的產(chǎn)能置換辦法相比此前的版本對置換比例要求更高、監(jiān)管更嚴。

2021年三季度,隨著《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》的發(fā)布,能耗雙控使得我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率走低,全國(樣本數(shù)247家)高爐產(chǎn)能利用率、電爐鋼廠產(chǎn)能利用率均從三季度開始呈下降趨勢,到2021年年底,二者產(chǎn)能利用率分別是52%和74%,相比2021年二季度末的68%和91%的產(chǎn)能利用率明顯下降。相應(yīng)的,2021年下半年我國粗鋼產(chǎn)量相比上半年明顯減少,全年粗鋼產(chǎn)量為85606.46萬噸,同比下降5.63%。

展望2022年,一季度來看,根據(jù)《兩部門關(guān)于開展京津冀及周邊地區(qū)2021-2022年采暖季鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)的通知》,2022年1月1日至2022年3月15日,以削減采暖季增加的大氣污染物排放量為目標(biāo),原則上“2+26”城市有關(guān)鋼鐵企業(yè)錯峰生產(chǎn)比例不低于上一年同期粗鋼產(chǎn)量的30%。我們認為,為保證中長期“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn),鋼鐵行業(yè)作為高能耗行業(yè),預(yù)計產(chǎn)能和產(chǎn)量增長或繼續(xù)受控,2022年產(chǎn)量或難有明顯增長,或與2021年產(chǎn)量持平。

3庫存:鋼鐵庫存較低,后續(xù)補庫需求或推動鋼價上行

根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù),截止2022年2月18日,我國鋼鐵總庫存為2300.08萬噸,相比2021年同期下降17.53%,相比2020年同期下降24.43%。庫存低于過去兩年同期水平。年初以來的鋼鐵低庫存對應(yīng)的是鋼價的溫和上漲,截止2月23日,普鋼價格綜合指數(shù)相比年初上漲了3.68%。

回顧2021年,我國鋼材價格波動較大,前四個月在鋼鐵產(chǎn)量壓減預(yù)期和下游需求較好的情況下,鋼鐵價格持續(xù)走高,五月份經(jīng)歷了明顯下跌后,鋼價在能耗雙控、行業(yè)產(chǎn)量下降的情況下震蕩走高。10月份之后,受房地產(chǎn)、基建需求趨弱的影響,鋼價大幅回調(diào)。我們認為,今年年初以來,行業(yè)庫存相對過去兩年處于較低水平,預(yù)計后續(xù)補庫存需求推動下,鋼鐵價格有望繼續(xù)上行。同時,根據(jù)我們前文的闡述,為了實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)以及繼續(xù)鞏固行業(yè)去產(chǎn)能成果,預(yù)計今年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量或與去年持平;而需求端在基建、汽車、機械、造船行業(yè)的帶動下,鋼鐵需求有望實現(xiàn)低速增長,因此對全年鋼鐵價格不悲觀。

4原材料:鐵礦石、焦炭價格或維持弱勢

4.1鐵礦石:需求不強,庫存較高,價格或維持弱勢

2022年2月15日,市場監(jiān)管總局、國家發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)聲,提醒告誡部分鐵礦石貿(mào)易企業(yè)不得編造發(fā)布虛假價格信息,不得惡意炒作、囤積居奇、哄抬價格,號召相關(guān)國有企業(yè)主動承擔(dān)社會責(zé)任,助力政府保供穩(wěn)價。隨著近期有關(guān)部門針對鐵礦石價格異動告誡發(fā)聲并逐步采取監(jiān)管措施,鐵礦石價格回調(diào)明顯。除了政府監(jiān)管之外,鐵礦石下跌的基本面原因包括:(1)下游鐵水產(chǎn)量需求較弱,年初以來我國(樣本數(shù)247家)日均鐵水產(chǎn)量雖然相比去年年底有季節(jié)性回升,但低于2021年和2020年同期水平;(2)庫存處于高位,2021年年末以來,我國45個港口進口鐵礦石港口庫存持續(xù)走高,2022年以來,鐵礦石庫存量創(chuàng)2018年以來同期新高。

展望2022年,供給端方面,全球四大鐵礦石礦山產(chǎn)量預(yù)計仍有所增加。庫存方面,今年年初以來我國45個港口進口鐵礦石港口庫存維持在高位,創(chuàng)下2018年以來新高。同時,截止2022年2月16日,我國大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)為35天,高于2021年同期水平。需求方面,為實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo),預(yù)計2022年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量或與去年持平,對于鐵礦石需求形成壓制。因此,在需求相對不強,全球供給預(yù)計增加,且目前庫存偏高的情況下,鐵礦石價格或維持弱勢。

4.2焦炭:價格取決于成本端情況

從成本端來看,2022年,澳煤、蒙煤進口情況給焦煤供給帶來不確定性;需求方面,雖然下游焦炭2022年仍有新增產(chǎn)能,但目前焦炭虧損狀態(tài)下,焦化廠開工率偏低。

焦炭供給方面,預(yù)計今年仍有新增產(chǎn)能,但在雙碳目標(biāo)下,粗鋼產(chǎn)量或難有明顯增長,焦炭需求提升有限的情況下,目前仍處于虧損狀態(tài)的焦炭開工率或維持在低位。需求較弱的情況,預(yù)計焦炭價格取決于焦煤價格。而焦煤價格則主要取決于進口恢復(fù)情況,以及動力煤保供對焦煤形成的擠壓。

5鋼企盈利有望向好

2021年,我國鋼材價格波動較大,5月和10月的回調(diào)導(dǎo)致鋼材盈利明顯下降。近期,隨著鐵礦石價格受監(jiān)管而下跌,鋼材盈利有所好轉(zhuǎn)。我們認為,2022年鋼鐵產(chǎn)量或與2021年持平,對鐵礦石和焦炭需求拉動作用較弱,二者價格或維持相對穩(wěn)定。而鋼鐵國內(nèi)需求或低速增長,對全年鋼價形成支撐,使得鋼企盈利向好。節(jié)奏方面,隨著采暖季錯峰生產(chǎn)的結(jié)束,基建等用鋼需求有望逐步釋放,我們認為三、四月份鋼價或走高,而原材料價格漲幅或小于鋼價漲幅,鋼企盈利有望繼續(xù)向好。

6特鋼:高端制造業(yè)的發(fā)展為特鋼提供廣闊增長空間

特鋼又被稱為特種鋼或特殊鋼,專指由于成分、結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)工藝特殊而具有特殊物理、化學(xué)性能或者特殊用途的鋼鐵產(chǎn)品。與普鋼相比,特鋼產(chǎn)品生產(chǎn)工藝更為復(fù)雜、技術(shù)水平要求更高、生產(chǎn)規(guī)模更為集約,下游應(yīng)用主要集中于國防、電力、石化、核電、環(huán)保、汽車、航空、船舶、鐵路等行業(yè)的高端、特種裝備制造領(lǐng)域。

特鋼是重大裝備制造和國家重點工程建設(shè)所需的關(guān)鍵材料,是鋼鐵材料中的高技術(shù)含量產(chǎn)品,其生產(chǎn)能力和應(yīng)用程度代表了一個國家的工業(yè)化發(fā)展水平。世界產(chǎn)鋼大國在鋼產(chǎn)量達到一定規(guī)模后,其特鋼產(chǎn)量占比均呈現(xiàn)出上升趨勢。特鋼占鋼產(chǎn)量的比重、特鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、特鋼質(zhì)量和應(yīng)用程度是一個國家鋼鐵工業(yè)先進水平的重要標(biāo)志。

6.1國際特鋼行業(yè):依托制造業(yè)發(fā)展壯大,兼并重組助力做大做強

根據(jù)中信特鋼公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書的資料,參考美、日、歐特鋼的發(fā)展歷程,制造業(yè)特別是高端制造業(yè)的發(fā)展和繁榮是特鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大的重要因素。美國方面,隨著其航空航天、軍工行業(yè)的發(fā)展,其以特種合金、高端特殊鋼為核心的特殊鋼產(chǎn)業(yè)逐步發(fā)展壯大,在鎳基合金等高端產(chǎn)品領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。日本方面,依托其繁榮的汽車工業(yè),汽車特鋼快速發(fā)展,日本已成為當(dāng)前世界上最大的汽車用鋼生產(chǎn)國。德國方面,其強大的裝備制造業(yè)帶動了特殊鋼產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,成為僅次于日本的特殊鋼生產(chǎn)大國。歐洲其它國家則以專業(yè)化的產(chǎn)線和高端特殊鋼產(chǎn)品在特殊的行業(yè)和領(lǐng)域領(lǐng)先于世界。

而美國、日本和歐洲之所以能長期壟斷高端產(chǎn)品市場,并引領(lǐng)特殊鋼產(chǎn)品和技術(shù)發(fā)展趨勢,一個重要原因是它們都經(jīng)歷了國內(nèi)國際的并購、重組、聯(lián)合,使得特殊鋼產(chǎn)業(yè)布局得以優(yōu)化,同時實現(xiàn)了產(chǎn)線專業(yè)化,提升了產(chǎn)品質(zhì)量,使得特鋼企業(yè)實現(xiàn)快速的規(guī)模擴張,大幅度提升了國際競爭力。

經(jīng)過兼并重組和跨國聯(lián)合以后,發(fā)達國家的特殊鋼產(chǎn)業(yè)具有以下特點:

(1)全球特鋼行業(yè)集中度大幅提升。日本的神戶鋼鐵公司,瑞典的山德維克鋼廠、斯凱孚集團,德國的蒂森克虜伯鋼鐵公司,美國鐵姆肯公司和法國尤基諾公司等占據(jù)全球高端特殊鋼市場的80%。

(2)強大的研發(fā)創(chuàng)新支撐產(chǎn)品和工藝技術(shù)進步,產(chǎn)品質(zhì)量及服役性能得到了大幅度的提升,形成了世界知名品牌;發(fā)達國家的特殊鋼企業(yè)幾乎在所有特殊鋼高端產(chǎn)品方面均有各自的優(yōu)勢產(chǎn)品和知名品牌。

(3)產(chǎn)線的專業(yè)化分工越來越細,產(chǎn)品的適用性越來越高,制品化趨勢也日漸明顯;瑞典的山特維克和斯凱孚(SKF)銷售主導(dǎo)產(chǎn)品早已不是鋼鐵產(chǎn)品而是最終成品工具和軸承。

(4)基于節(jié)能環(huán)保(綠色制造)理念的特殊鋼新流程正在逐步成熟并廣泛應(yīng)用。

6.2國內(nèi)特鋼行業(yè):高端制造發(fā)展騰飛,特鋼市場空間廣闊

隨著我國城鎮(zhèn)化率達到較高水平,鋼鐵行業(yè)需求將由建筑業(yè)拉動逐漸向制造業(yè)拉動轉(zhuǎn)變。黨的十九大報告提出,要加快建設(shè)制造強國,加快發(fā)展先進制造業(yè)!笆奈濉币(guī)劃和2035遠景目標(biāo)綱要指出,要深入實施制造強國戰(zhàn)略,培育先進制造業(yè)集群,推動集成電路、航空航天、船舶與海洋工程裝備、機器人、先進軌道交通裝備、先進電力裝備、工程機械、高端數(shù)控機床、醫(yī)藥及醫(yī)療設(shè)備等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

目前,我國特鋼產(chǎn)量占比較低,隨著我國高端制造業(yè)的發(fā)展,特鋼產(chǎn)量占比和結(jié)構(gòu)具有較大提升空間。2021年我國重點優(yōu)特鋼企業(yè)鋼材產(chǎn)量是1.38億噸,在全國粗鋼產(chǎn)量中占比13.36%。而目前日本、德國的特鋼產(chǎn)量占比均在20%以上,與其相比,我國粗鋼產(chǎn)量占比仍有較大上升空間。若假設(shè)到2030年,我國特鋼產(chǎn)量占比提高至20%,假設(shè)同期粗鋼產(chǎn)量水平和2020-2021年均值水平相當(dāng),則2030年我國特鋼產(chǎn)量有望增長至2.10億噸,相比目前仍有超過50%的增長空間。

從生產(chǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,2021年我國優(yōu)質(zhì)合金鋼占特鋼總產(chǎn)量比例僅為5.08%,合金鋼占比為22.51%,非合金鋼占比為37.32%。而2020年日本優(yōu)質(zhì)合金鋼產(chǎn)量占比已達25%,相比之下,我國在高端特鋼領(lǐng)域仍有較大的增長空間。以上文到2030年我國特鋼產(chǎn)量有望達到2.1億噸的假設(shè)為基礎(chǔ),保守假設(shè)我國屆時優(yōu)質(zhì)合金鋼在特鋼產(chǎn)量中的占比提高到10%,則我國優(yōu)質(zhì)合金鋼產(chǎn)量將增長至2097.56萬噸,相比2021年的700.81萬噸增長約兩倍。

7投資分析

需求端,我們認為2022年房地產(chǎn)行業(yè)或繼續(xù)承壓,拖累房地產(chǎn)用鋼需求;基建投資增速或?qū)崿F(xiàn)高個位數(shù)增長,利好基建用鋼需求,總的來看預(yù)計建筑行業(yè)用鋼需求或小幅下滑0.31%。此外,機械行業(yè)用鋼需求或增長2%,汽車行業(yè)用鋼需求或增長7%。其他下游領(lǐng)域中,預(yù)計除了造船業(yè)用鋼需求增速較高外,其他行業(yè)用鋼需求或保持低個位數(shù)增長,總的來看預(yù)計我國2022年鋼材表觀消費約同比增長1.49%。

供給端,展望2022年,一季度來看,根據(jù)《兩部門關(guān)于開展京津冀及周邊地區(qū)2021-2022年采暖季鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)的通知》,2022年1月1日至2022年3月15日,以削減采暖季增加的大氣污染物排放量為目標(biāo),原則上“2+26”城市有關(guān)鋼鐵企業(yè)錯峰生產(chǎn)比例不低于上一年同期粗鋼產(chǎn)量的30%。我們認為,為保證中長期“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn),鋼鐵行業(yè)作為高能耗行業(yè),預(yù)計產(chǎn)能和產(chǎn)量增長或繼續(xù)受控,2022年產(chǎn)量難有明顯增長,預(yù)計或與2021年產(chǎn)量持平。

庫存方面,今年年初以來,行業(yè)庫存相對過去兩年處于較低水平,預(yù)計后續(xù)補庫存需求推動下,鋼鐵價格有望上行。同時,供給方面,為了實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)以及繼續(xù)鞏固行業(yè)去產(chǎn)能成果,預(yù)計今年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量或與去年持平;而需求端在基建、汽車、機械、造船行業(yè)的帶動下,鋼鐵需求有望實現(xiàn)低速增長,因此對全年鋼鐵價格不悲觀。

原材料方面,2022年鐵礦石需求相對不強,全球供給預(yù)計略有增加,且目前庫存偏高的情況下,鐵礦石價格或維持弱勢;焦炭也面臨需求較弱的情況,預(yù)計焦炭價格取決于焦煤價格。而焦煤價格則需要關(guān)注進口恢復(fù)情況,以及動力煤保供對焦煤形成的擠壓。

投資分析:我們認為,2022年鋼鐵產(chǎn)量或與2021年持平,對鐵礦石和焦炭需求拉動作用較弱,二者價格或維持相對穩(wěn)定。而鋼鐵國內(nèi)需求或低速增長,對全年鋼價形成支撐,使得鋼企盈利向好。(東莞證券)

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